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【編者按】縱觀2018年，可以說中國5G產(chǎn)業(yè)是所有產(chǎn)業(yè)中經(jīng)歷變故最多的一個產(chǎn)業(yè)。本文從5G的應(yīng)用層面、產(chǎn)業(yè)空間、領(lǐng)域、投資等幾個方面闡述了這個風(fēng)口的迷人與難纏。

本文首發(fā)于證券市場紅周刊；由億歐編輯，供行業(yè)人士參考。

若將通訊行業(yè)指數(shù)與滬深300指數(shù)表現(xiàn)進行疊加，會發(fā)現(xiàn)二級市場通信行業(yè)行情通常在頻譜劃分、牌照發(fā)放前1年左右啟動，行情啟動后通常能持續(xù)2-3年左右的時間，預(yù)計5G也會遵循這一規(guī)律。

縱觀2018年，可以說中國5G產(chǎn)業(yè)是所有產(chǎn)業(yè)中經(jīng)歷變故最多的一個產(chǎn)業(yè)。從中興、晉華禁運事件到華為遭遇海外圍剿都顯示出，中國5G產(chǎn)業(yè)及行業(yè)龍頭企業(yè)不僅僅是在參與未來國際5G時代的競爭，更成了大國博弈的砝碼。

風(fēng)口：萬物互聯(lián)萬億空間

相較于前四代通訊技術(shù)，中國5G產(chǎn)業(yè)將實現(xiàn)從支持個人應(yīng)用向行業(yè)應(yīng)用的跨越，也就是說，5G是未來人工智能等技術(shù)的重要“土壤”。

首先，從應(yīng)用層面來說。國際無線標準化機構(gòu)3GPP將5G應(yīng)用場景分為三類，其一是eMBB(增強型移動寬帶)，指相較于4G，5G峰值速率將達到數(shù)十Gbps，這可為云計算、大數(shù)據(jù)等需要進行海量流量數(shù)據(jù)處理的技術(shù)提供良好的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ);其二是uRLLC(超高可靠性與超低時延通信)，這一特性可對自動駕駛、遠程醫(yī)療、智能電網(wǎng)等形成支撐;其三是mMTC(海量物聯(lián)網(wǎng)通信)，可對智慧城市、環(huán)境監(jiān)測、智能農(nóng)業(yè)、森林防火等以傳感和數(shù)據(jù)采集為目標的應(yīng)用場景形成支撐。

從前述5G的應(yīng)用場景可以看出，相較于此前1G與2G致力于通信，3G與4G著重于服務(wù)個人應(yīng)用，5G將為行業(yè)發(fā)展提供更多支撐。歐美3G與4G商用的領(lǐng)先，孕育了手機巨頭蘋果和三星、社交應(yīng)用巨頭Facebook等。預(yù)計未來的很多高科技產(chǎn)業(yè)，都需要5G這一基礎(chǔ)通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)形成?？梢哉f，5G是未來創(chuàng)新及高科技技術(shù)和應(yīng)用發(fā)展的土壤與基礎(chǔ)，關(guān)系著一個國家在未來工業(yè)4.0、萬物互聯(lián)時代中能否居于主導(dǎo)地位的制高點之一。

從產(chǎn)業(yè)空間看，相關(guān)機構(gòu)預(yù)測，從中國來看，預(yù)計中國5G產(chǎn)業(yè)在2020年將帶動約4840億元的直接產(chǎn)出，2025年、2030年將分別增長到3.3萬億元、6.3萬億元，十年間的年均復(fù)合增長率為29%。

關(guān)口：“科技壓制”與“缺芯”

今年以來，美國對實質(zhì)制約我國5G等產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心產(chǎn)品——芯片，以禁運相脅迫。雖然包括華為等企業(yè)供應(yīng)鏈均遍布全球涉及上萬家廠商，但改變不了中國企業(yè)在一些基礎(chǔ)芯片方面沒有自主規(guī)?；a(chǎn)能力的現(xiàn)實。

具體看，5G芯片分為RRU基站、光通信、智能機三個主要領(lǐng)域，其中RRU基站技術(shù)更迭快，門檻高企，我國自給率最低。在這一領(lǐng)域中我國目前僅在接收端和發(fā)射端主處理器華為海思可實現(xiàn)大規(guī)模商用替代。另外，南京美辰微電子在正交調(diào)制器、DPD接收機、ADC等芯片產(chǎn)品上已有可量產(chǎn)方案。目前正在小批量驗證階段。在中頻和射頻領(lǐng)域，國內(nèi)廠商自給率幾乎為0，這也是中興此前遭遇禁運時遇到最為棘手的問題。

光通信領(lǐng)域，我國自給率尚可，如光迅科技、博創(chuàng)科技、兆易創(chuàng)新等，均屬于該領(lǐng)域龍頭公司。不過，高端產(chǎn)品方面，國產(chǎn)芯片仍有待突破。智能機，包括手機射頻芯片、音頻、指紋等消費電子芯片領(lǐng)域，中國自給率較高，其中不乏國際龍頭公司，包括華為海思、展訊科技、圣邦股份、韋爾股份等。

總體上看，外部壓制以及中國5G產(chǎn)業(yè)自身存在的先天缺陷，是整個產(chǎn)業(yè)行進過程中不得不面對的難纏關(guān)口。

通過對中國5G產(chǎn)業(yè)面臨的內(nèi)外部市場環(huán)境進行SWOT分析后，筆者認為從國家利益角度，美國仍有可能采取各種實質(zhì)性措施干擾中國5G及其他高科技技術(shù)發(fā)展，但面對第一人口大國及第二經(jīng)濟大國潛力無限的消費市場，只要獲得足夠的對價，美方在芯片等關(guān)鍵技術(shù)方面對中國實施完全封鎖的概率不大。

投資：周期將啟，設(shè)備先行

海外市場雖受壓制，但5G僅國內(nèi)資本開支便會是4G時代的1.6倍左右，產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間值得期待。

若將通訊行業(yè)指數(shù)與滬深300指數(shù)表現(xiàn)進行疊加，會發(fā)現(xiàn)二級市場通信行業(yè)行情通常在頻譜劃分、牌照發(fā)放前1年左右啟動，行情啟動后通常能持續(xù)2-3年左右的時間，預(yù)計5G也會遵循這一規(guī)律。

目前，我國三大電信運營商已獲得全國范圍5G中低頻段試驗頻率使用許可。而據(jù)媒體報道，預(yù)計5G牌照發(fā)放會在今年年底或2019年上半年，2020年5G將實現(xiàn)規(guī)模商用。

一旦5G牌照發(fā)放，5G網(wǎng)絡(luò)將進入主建設(shè)期。從歷史數(shù)據(jù)看，每一輪技術(shù)升級周期中，各細分子行業(yè)業(yè)績釋放往往遵循這樣的順序，從前期方案設(shè)計、通信設(shè)備、技術(shù)服務(wù)、到終端設(shè)備和通信運營。而每一領(lǐng)域的行情，又提前于其業(yè)績釋放1年左右啟動。所以站在當前位置(牌照發(fā)放前)，終端設(shè)備領(lǐng)域會逐漸進入業(yè)績釋放期間。

具體來看，首先是光模塊、光器件、光纖光纜率先啟動，其次是通信主設(shè)備如無線基站、光傳輸設(shè)備、射頻器件等，最后是小基站、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化等領(lǐng)域。

從各領(lǐng)域投資價值來看，相較于4G產(chǎn)業(yè)鏈，5G產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均有不同程度增長，在基站天線、射頻器件、無線主設(shè)備、光模塊光器件、光纖光纜、系統(tǒng)集成及應(yīng)用服務(wù)等領(lǐng)域市場規(guī)模將大幅擴大，其中尤以光模塊光器件、光纖光纜為甚。另外，5G時代最大的特性是萬物互聯(lián)，所以后期以工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為代表的各行各業(yè)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備升級，其蘊含的市場空間亦值得期待。