遠(yuǎn)望谷主營業(yè)務(wù)是：超高頻射頻識別技術(shù)（RFID）開發(fā)及超高頻射頻識別系統(tǒng)產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售。近年來，隨著RFID 技術(shù)逐漸得到認(rèn)可，以及在政府的大力支持下；公司憑借十多年在RFID 技術(shù)的積累和行業(yè)先入優(yōu)勢，其RFID 產(chǎn)品在各領(lǐng)域的推廣得到很好的支持。公司的營業(yè)收入和凈利潤增長強(qiáng)勁，08 年前三季度營業(yè)收入9449.49 萬元，同比增長74.29%；凈利潤2237.89 萬元，同比增長143.35%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為1616.85 萬元，同比增長160.35%。公司鐵道部項(xiàng)目的訂單主要集中在下半年，特別是第四季度，根據(jù)“十一五”規(guī)劃，預(yù)計(jì)今年鐵道部項(xiàng)目增長勢頭依舊。同時(shí)，數(shù)據(jù)表明非鐵道部項(xiàng)目應(yīng)用得到很好的拓展。公司業(yè)務(wù)處于高速成長期公司主營業(yè)務(wù)是：超高頻射頻識別技術(shù)（RFID）開發(fā)及超高頻射頻識別系統(tǒng)產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售。

     近年來，隨著RFID 技術(shù)逐漸得到認(rèn)可，以及在政府的大力支持下；公司憑借十多年在RFID 技術(shù)的積累和行業(yè)先入優(yōu)勢，其RFID 產(chǎn)品在各領(lǐng)域的推廣得到很好的支持。公司的營業(yè)收入和凈利潤增長強(qiáng)勁，08 年前三季度營業(yè)收入9449.49 萬元，同比增長74.29%；凈利潤2237.89 萬元，同比增長143.35%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為1616.85 萬元，同比增長160.35%。公司鐵道部項(xiàng)目的訂單主要集中在下半年，特別是第四季度，根據(jù)“十一五”規(guī)劃，預(yù)計(jì)今年鐵道部項(xiàng)目增長勢頭依舊。同時(shí)，數(shù)據(jù)表明非鐵道部項(xiàng)目應(yīng)用得到很好的拓展。

    公司經(jīng)營模式成“啞鈴型”，研發(fā)、銷售、及售后維護(hù)費(fèi)用投入相對較大，直接材料、人工制造費(fèi)用等生產(chǎn)成本占產(chǎn)品價(jià)值的比重較低，因此產(chǎn)品毛利率較高。隨著鐵路市場應(yīng)用的第二代RFID 產(chǎn)品逐步推廣，應(yīng)用于非鐵路項(xiàng)目芯片流片研發(fā)成功，以及規(guī)模效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，公司的整體毛利率還有繼續(xù)維持在較高的位置。公司前三季度的凈利率有所下滑，主要源于所得稅率暫按18%征收，一旦公司通過高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，將按照15%征收所得稅。隨著公司的規(guī)范化管理，公司的期間費(fèi)用率也維持在較為合理的水平。

    RFID 是朝陽行業(yè)，應(yīng)用領(lǐng)域廣闊

    RFID 標(biāo)簽具有體積小、容量大、壽命長、可重復(fù)使用等特點(diǎn)，可支持快速讀寫、非可視識別、移動識別、多目標(biāo)識別、定位及長期跟蹤管理。RFID 技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)、通訊等技術(shù)相結(jié)合，可實(shí)現(xiàn)全球范圍內(nèi)物品跟蹤與信息共享。與人工錄入和條碼掃描相比，RFID技術(shù)用于物流、制造、公共信息服務(wù)等行業(yè)，可大幅度提高管理與運(yùn)作效率，減低成本。隨著相關(guān)技術(shù)的不斷的完善和成熟，RFID 將成為一個新興的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

    據(jù)IDTechEx 預(yù)測，全球RFID 市場的價(jià)值將從2006 年的27.1 億美元，增長到2008年的70 億美元，2010 年的123 億美元，2016 年的262.3 億美元，年復(fù)合增長率為37.3%。

    2007 年，中國RFID 市場總價(jià)值約合27.05 億元。據(jù)水木清華研究中心預(yù)測，源于政府的支持，未來3 年內(nèi)，中國RFID 市場的年復(fù)合增長率約達(dá)31%；預(yù)計(jì)到2010 年，將突破8 億美元大關(guān)。據(jù)統(tǒng)算，中國RFID 產(chǎn)業(yè)的總收益約占全球RFID 市場總額的17%。

    近幾年由于國家二代身份證的投入，所以證件防偽占比較大，隨高潮過后，超高頻RFID 市場將啟動。 RFID 行業(yè)報(bào)告顯示，超高頻RFID 產(chǎn)業(yè)2010 年的產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)37.3 億元，而公司一直立志于超高頻RFID 領(lǐng)域的研發(fā)和產(chǎn)銷，將具有絕對競爭優(yōu)勢。

    2 萬億鐵路投資，抱著鐵路過冬

    鐵路車號自動識別（ATIS）在我國鐵路的實(shí)施，標(biāo)志著我國鐵路車號采集手段，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)由傳統(tǒng)的人工抄錄采集向地面識別設(shè)備（AEI）自動采集的歷史跨越，也是鐵路信息化工作的跨越式發(fā)展，作為全天候運(yùn)行的鐵路運(yùn)輸管理設(shè)備，其在鐵路貨車使用費(fèi)用清算（僅此一項(xiàng)每年為鐵道部增收3 億多元人民幣）、鐵路車輛實(shí)時(shí)追蹤管理、提高客車正點(diǎn)率等方面都發(fā)揮了巨大的作用。

    在鐵路RFID 市場方面，本公司作為鐵道部ATIS 工程研發(fā)的主要承擔(dān)者之一，已成為ATIS 工程的核心供應(yīng)商。憑借技術(shù)和先入優(yōu)勢，已與哈爾濱威克在鐵路車號RFID 應(yīng)用市場上形成了壟斷格局，各占50%左右。下表顯示公司在鐵道部項(xiàng)目中的占比還在逐年增加；同時(shí)，由于哈爾濱威克也屬于鐵路5T 系統(tǒng)集成商，還向公司采購RFID 產(chǎn)品作為零部件集成到其主營產(chǎn)品—紅外軸溫探測系統(tǒng)中，所以公司實(shí)際占有率應(yīng)高于50%。

    鐵道部應(yīng)用的中國鐵路車號自動識別系統(tǒng)目前只應(yīng)用于貨車，主要包括貨車和機(jī)車底部裝有電子標(biāo)簽，以及地面識別設(shè)備（AEI）和系統(tǒng)集成軟件。目前，公司這塊業(yè)務(wù)收入的主要增長點(diǎn)是：新修鐵路帶來的地面裝置的需求，新購貨車和機(jī)車對RFID 標(biāo)簽的需求，以及第一代RFID 產(chǎn)品的更新?lián)Q代。

    公司也于2005 年開始研發(fā)客車標(biāo)簽，并于2007 年1 月進(jìn)入鐵道部現(xiàn)場運(yùn)行測試，但由于涉及的考核內(nèi)容多，技術(shù)環(huán)節(jié)復(fù)雜，目前還沒有推廣；但公司對近期通過鐵道部的評審非常有信心。隨著鐵路的提速，快速列車的運(yùn)行速度超過200km/h，其安全運(yùn)行涉及旅客生命安全和國家財(cái)產(chǎn)安全，客車標(biāo)簽的使用將勢在必行。

    本次募投資金中，公司計(jì)劃400 萬元用于客車標(biāo)簽的研發(fā)和生產(chǎn)。預(yù)計(jì)08—10 年市場產(chǎn)銷量約為17000 只，總銷售收入約為2550 萬元。

    按鐵道部要求，每30 公里內(nèi)必須至少安裝一個紅外配套車號智能跟蹤裝置。截至目前鐵道部在該項(xiàng)目的直接投資累計(jì)已超過8 億元。鐵路車號自動識別系統(tǒng)一期工程在全國500 個車站安裝了2000 套地面識別設(shè)備。由于車號信息作為識別車輛唯一標(biāo)識信息的重要性，鐵道部規(guī)劃將全路4000 套紅外線軸溫探測設(shè)備上加裝車號識別裝置（THDS），來實(shí)現(xiàn)對全路成的監(jiān)控。

    “十一五“規(guī)劃提出，在2010 年鐵路營運(yùn)里程達(dá)到10 萬公里；將全國鐵路網(wǎng)的復(fù)線率和電氣化率提高至45%，2020 年提高至50%；2010 年前新建7000 公里客運(yùn)專線，2020 年前建成12000 公里客運(yùn)專線，實(shí)現(xiàn)主干線的客貨分離。國家計(jì)劃于2006-2010 年間投入1.25 萬億元進(jìn)行鐵路基本建設(shè)，這個數(shù)字是之前5 年實(shí)際投資額的4 倍。因此將會產(chǎn)生一個對地面裝置設(shè)備相對穩(wěn)定的持續(xù)市場需求。

    依據(jù)國務(wù)院批復(fù)的最新的鐵路投資額2 萬億的預(yù)算，機(jī)車車輛購置和技術(shù)改造投資將約為3333 萬億。我國鐵路目前共有約60 萬輛貨車、2 萬臺機(jī)車，預(yù)計(jì)2010 年，貨車保有量達(dá)70 萬輛以上，較2006 年底增加15.7%。目前，全路已經(jīng)安裝有標(biāo)簽的貨車數(shù)量達(dá)到60 萬輛、機(jī)車數(shù)量達(dá)到1.7 萬臺。

    與此同時(shí)貨車也將會有大量的更新：載重方面，貨車通用產(chǎn)品由60 噸級全面向70噸級升級換代，逐步在一些專用運(yùn)輸線路上，使用載重80 噸級貨車，對個別特殊運(yùn)輸需求，采用100 噸級以上產(chǎn)品。速度方面，全面制造時(shí)速120 公里貨車，并對既有貨車進(jìn)行時(shí)速120 公里提速改造，部分發(fā)展時(shí)速160 公里的低軸中準(zhǔn)高速貨車，以滿足輕便貨物快捷運(yùn)輸?shù)男枰?。因此貨車的更新也將給貨車標(biāo)簽帶來新的增長點(diǎn)。

    根據(jù)鐵道部電子設(shè)備更新規(guī)定，鐵路車號識別系統(tǒng)產(chǎn)品的正常使用年限為6-7 年，達(dá)到使用年限必須進(jìn)行大修或更新?lián)Q代。隨著一期設(shè)備（ATIS）系統(tǒng)于1999 年開始工程設(shè)計(jì)和實(shí)施，2000 年開始建設(shè)，2001 年投入使用）的大修更新，后續(xù)安裝設(shè)備的更新也逐年陸續(xù)進(jìn)行，這將產(chǎn)生一個相對穩(wěn)定的持續(xù)市場需求。

    近年來鐵路市場的收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的70%以上；08 您上半年，鐵路市場占有率為61%，由于鐵路項(xiàng)目收入主要體現(xiàn)在三季度和四季度，特別是四季度，我們預(yù)計(jì)今年鐵路市場占主營業(yè)務(wù)收入將維持在70%左右。

    為了配合《鐵路“十一五”規(guī)劃》、《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》的建設(shè)要求，改進(jìn)鐵路運(yùn)輸效率，鐵路部門為推動鐵路應(yīng)用產(chǎn)品的技術(shù)更新升級，愿意給產(chǎn)品供應(yīng)商提供相應(yīng)的支持。現(xiàn)有鐵路線改造、新鐵路路線建設(shè)都需要投入大量的新一代鐵路車號識別RFID產(chǎn)品，預(yù)期每年有30%的需求增長。因此，公司鐵路RFID 產(chǎn)品將繼續(xù)保持穩(wěn)定、較高的利潤水平。

    非鐵路RFID 項(xiàng)目，正在逐一復(fù)制

    隨著RFID 技術(shù)被人們所認(rèn)可，國內(nèi)RFID 產(chǎn)業(yè)在政府的推動下，非鐵路應(yīng)用領(lǐng)域的推廣趨勢也逐漸顯現(xiàn)，目前已經(jīng)處于從培育期向成長期過渡期。隨著技術(shù)的不斷成熟和成本的的逐步下降，新應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓展。除了成熟的鐵路RFID 市場外，公司憑借多年的超高頻RFID 研發(fā)和應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，RFID 產(chǎn)品能夠廣泛應(yīng)用于煙草市場、資產(chǎn)管理、圖書館管理、軍事應(yīng)用、畜牧業(yè)管理、交通管理、物業(yè)供應(yīng)鏈等各專業(yè)市場。根據(jù)預(yù)測，RFID 標(biāo)簽技術(shù)將在未來幾年逐漸開始大規(guī)模應(yīng)用。

    目前國際上RFID 應(yīng)用以LF 和HF 標(biāo)簽產(chǎn)品為主；UHF 標(biāo)簽開始規(guī)模生產(chǎn)，由于其具有可遠(yuǎn)距離識別和低成本的優(yōu)勢，有望近幾年成為RFID 標(biāo)簽的主流。

    公司依靠長期的技術(shù)積累，在 UHF 領(lǐng)域形成了較為完整的RFID 產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)務(wù)范圍涵蓋了：標(biāo)準(zhǔn)的制定、芯片設(shè)計(jì)與制造、天線設(shè)計(jì)與制造、芯片封裝、讀寫設(shè)備開發(fā)與生產(chǎn)、系統(tǒng)集成和數(shù)據(jù)管理軟件平臺、應(yīng)用系統(tǒng)開發(fā)；且公司非鐵路UHF 芯片也已經(jīng)完成開發(fā)。公司通過不斷完善產(chǎn)品功能、穩(wěn)定產(chǎn)品性能、設(shè)計(jì)差異化產(chǎn)品等措施，提高產(chǎn)品的功能和質(zhì)量；并不斷完善銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)；因此公司在其他領(lǐng)域RFID 產(chǎn)品銷售增長迅速。07 年公司非鐵路超高頻市場銷售收入4374.05 萬元，同比增長89.98%。

    國內(nèi)RFID 物流零售市場正在啟動，物流零售市場RFID 電子標(biāo)簽具有海量需求的特征，每個訂單對電子標(biāo)簽的需求都在數(shù)百萬只以上。根據(jù)日本矢野經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測，2010 年RFID 在物流零售市場的應(yīng)用將占整個RFID 產(chǎn)業(yè)的89.80%，市場空間巨大。

    公司從2004 年開始研究物流零售市場RFID 產(chǎn)品海量生產(chǎn)技術(shù)，由于未來超高頻RFID 產(chǎn)品具有巨大市場潛力，公司共引進(jìn)國際先進(jìn)的電子標(biāo)簽倒裝鐵片生產(chǎn)線，其產(chǎn)品目標(biāo)市場是針對鐵路以外的其他超高頻RFID 領(lǐng)域。由于投資RFID 電子標(biāo)簽海量生產(chǎn)設(shè)備對資金實(shí)力、技術(shù)力量的要求極高，國內(nèi)僅有少數(shù)幾家專業(yè)的RFID 公司有能力引進(jìn)此類生產(chǎn)設(shè)備。公司憑借十多年專業(yè)從事RFID 技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售而取得的良好經(jīng)營業(yè)績，在國內(nèi)物流零售市場產(chǎn)品的規(guī)模化生產(chǎn)方面，取得了相應(yīng)的競爭地位。

    公司和廣州市政府關(guān)于RFID 產(chǎn)業(yè)化合作的前景廣闊。此項(xiàng)合作涉及到廣州市RFID應(yīng)用的領(lǐng)域包括物流、資產(chǎn)管理、交通、公共安全、醫(yī)院管理、醫(yī)藥食品安全等眾多重大工程領(lǐng)域，將在黃埔港、白云機(jī)場、廣州煙草、醫(yī)院管理系統(tǒng)等行業(yè)首先啟動。屆時(shí)，公司不但能夠獲得廣州市政府在資金配套、政策、稅收、人才、服務(wù)方面的傾斜，更將直接成為廣州市政府相關(guān)射頻識別標(biāo)簽設(shè)備的有限采購對象。這對公司未來幾年的業(yè)績增長是一個重要保障。

    公司在天津成立了子公司為中心，研究RFID 技術(shù)在畜牧業(yè)追溯管理中的應(yīng)用，并首先在北京、天津、新疆等地逐步打開這一潛力巨大的市場。

    公司非鐵路業(yè)務(wù)將在前期固定資產(chǎn)追蹤（廣東省移動公司）、煙草（08 年新簽訂兩家煙草公司）、物流（中集集團(tuán)）、圖書館（08 年新簽北京石油化工學(xué)院UHF-RFID 管理）等領(lǐng)域快速增長。

    兼并收購，增強(qiáng)核心競爭力

    由于RFID 行業(yè)是一種新興行業(yè)，整個行業(yè)處于成長期。公司在堅(jiān)持以超高頻RFID產(chǎn)品為主業(yè)；同時(shí)，在條件成熟的情況下，以有利于掌握核心技術(shù)、擴(kuò)大銷售規(guī)模、完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為目的，選擇符合條件的RFID 設(shè)計(jì)商，生產(chǎn)商進(jìn)行收購兼并或投資參股，快速實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張和跨越性發(fā)展，以減少潛在競爭對手，提高公司市場占有率，增強(qiáng)公司核心競爭力。

    2008 年1 月5 號公司公告，公司全資子公司深圳射頻智能以1000 萬元收購豐泰瑞達(dá)30%股權(quán)。

    豐泰瑞達(dá)從2003 年成立開始就已經(jīng)進(jìn)入鐵路應(yīng)用領(lǐng)域，其技術(shù)應(yīng)用主要有：自主研發(fā)的“電力機(jī)車自動過分相系統(tǒng)”和參與聯(lián)合設(shè)計(jì)的“機(jī)車司機(jī)警醒裝置”，這兩項(xiàng)技術(shù)目前已經(jīng)被鐵道部認(rèn)可，并面臨廣泛應(yīng)用的兩項(xiàng)技術(shù)。收購其股權(quán)有利于公司在鐵路市場開拓并占領(lǐng)新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，增強(qiáng)公司在RFID 行業(yè)中的核心競爭力，提高公司市場占有率和盈利能力。

    2007 年12 月31 日，豐泰瑞達(dá)公司資產(chǎn)總額1234.37 萬元，凈資產(chǎn)813.57 萬元。2007 年度公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入928.05 萬元，凈利潤10.88 萬元。

    因2008 年4 月28 日膠濟(jì)鐵路事故的嚴(yán)重影響，為預(yù)防此類交通事故發(fā)生，鐵道部要求迅速強(qiáng)化安全措施，與鐵路安全措施密切相關(guān)的“機(jī)車司機(jī)警惕裝置”、“自動過分相系統(tǒng)”等項(xiàng)目實(shí)施加快了進(jìn)程,豐泰瑞達(dá)面臨迅速啟動的良好市場機(jī)遇，我們預(yù)計(jì)公司將會從豐泰瑞達(dá)獲得豐厚的投資收益。

    2008 年4 月2 號公司公告，公司全資子公司深圳射頻智能出資4500 萬元持有德鴻科技51%股權(quán)。

    德鴻科技的業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要定位為RFID 證件防偽標(biāo)簽、智能卡及其他RFID 相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域。公司通過并購增資控股德鴻科技，進(jìn)入RFID 新的市場領(lǐng)域，延長了公司RFID 產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈，有利于公司進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)覆蓋領(lǐng)域，減少潛在競爭對手，提高公司市場占有率和盈利能力。

    德鴻科技承諾，德鴻科技自2008 年起未來每個會計(jì)年度凈利潤在1000 萬元；德鴻科技08 年并表于公司，將使公司08 年非鐵路RFID 業(yè)務(wù)收入比重進(jìn)一步上升，從而搭上國內(nèi)RFID 快速發(fā)展的快車。

    優(yōu)勢凸顯，提升市場占有率

    RFID 行業(yè)屬于技術(shù)、資金密集型的行業(yè)，行業(yè)進(jìn)入需要較強(qiáng)的核心技術(shù)持續(xù)研發(fā)能力和較多的資金投入。公司經(jīng)營模式成啞鈴型，研發(fā)、銷售、及售后維護(hù)費(fèi)用投入相對較大，直接材料、人工制造費(fèi)用等生產(chǎn)成本占產(chǎn)品價(jià)值的比重較低。公司設(shè)立了企業(yè)博士后科研工作站，并加強(qiáng)與各大高校的合作。

    鐵路市場以安全運(yùn)行為主的經(jīng)營理念，決定了市場不能完全競爭，必須限制鐵路RFID 產(chǎn)品供應(yīng)商的數(shù)量，維持相對穩(wěn)定的競爭格局，形成極高的進(jìn)入壁壘。

    憑借多年的成功經(jīng)驗(yàn)以及較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢、資金優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、信譽(yù)優(yōu)勢等，能夠?yàn)殍F路市場所需的產(chǎn)品提供專門研發(fā)和生產(chǎn)，公司在鐵路市場取得了先入優(yōu)勢，與哈爾濱威克壟斷了鐵路市場。并且公司的鐵路產(chǎn)品本著生產(chǎn)一代、儲備一代、研發(fā)一代的原則，由此公司將繼續(xù)保持在鐵路市場的競爭優(yōu)勢。

    公司形成了RFID 標(biāo)準(zhǔn)的制定、芯片設(shè)計(jì)與制造、天線設(shè)計(jì)與制造、芯片封裝、讀寫設(shè)備開發(fā)與生產(chǎn)、系統(tǒng)集成和數(shù)據(jù)管理軟件平臺、應(yīng)用系統(tǒng)開發(fā)等較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈。相對于沒有形成產(chǎn)業(yè)鏈的公司，公司在售后服務(wù)上將顯得更有效率；這樣客戶選型時(shí)，將會得到客戶的首選。公司擁有用于鐵路項(xiàng)目芯片的自主知識產(chǎn)權(quán)，而且用于非鐵路的芯片流片已經(jīng)完成研發(fā)，已處于小批量適用，這將更有利于公司針對不同的市場，迅速的提出解決方案。

    公司根據(jù)市場情況調(diào)整了營銷組織結(jié)構(gòu)，采取垂直市場的銷售模式。該模式的特點(diǎn)是市場人員對各自負(fù)責(zé)行業(yè)里RFID 應(yīng)用和客戶需求相當(dāng)熟悉，容易進(jìn)行成功項(xiàng)目的復(fù)制和推廣，更易把握用戶的需求和為其設(shè)計(jì)相應(yīng)方案。

    與此同時(shí)，公司通過與全國各地60 幾個渠道商合作，組建分銷網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)一步整合社會。資源，發(fā)揮渠道推廣與銷售的優(yōu)勢，拓展公司業(yè)務(wù)的發(fā)展，特別是非鐵路項(xiàng)目的拓展。

    國外企業(yè)雖在技術(shù)上具有一定優(yōu)勢，但國外企業(yè)近年來將戰(zhàn)略重點(diǎn)放在RFID 技術(shù)應(yīng)用相對成熟的歐美市場，而沒有投入大量資金鋪設(shè)中國的銷售及售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。國內(nèi)市場上同類RFID 產(chǎn)品，國外品牌售價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)品牌，明顯缺乏性價(jià)比優(yōu)勢。加之我國存在一定的行業(yè)進(jìn)入壁壘，而且國內(nèi)RFID 產(chǎn)業(yè)也主要靠政府來推動，因此公司相對國外企業(yè)具有很大的競爭優(yōu)勢。

    由于國外的研發(fā)和人工成本遠(yuǎn)高于國內(nèi)，以及國外市場相對成熟，市場相對開放，所以競爭更為激烈。而國內(nèi)市場主要以低、中頻產(chǎn)品為主，掌握超高頻RFID 技術(shù)的公司寥寥無幾，公司產(chǎn)品均為超高頻，產(chǎn)品具有較高的附加值，并具有自主知識產(chǎn)權(quán)，特別公司在鐵路項(xiàng)目上處于壟斷地位。所以，數(shù)據(jù)顯示，公司毛利率遠(yuǎn)高于國際廠商Intermec。與此同時(shí)，公司穩(wěn)定的盈利能力也反映了行業(yè)較高的進(jìn)入壁壘（毛利率維持在60%以上，且穩(wěn)中有升。）

    公司應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)比較合理，賬齡一年以內(nèi)比重較高，而且主要客戶資信良好，應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)較小。

    隨著公司業(yè)務(wù)的逐步擴(kuò)大，對一些資信較好的客戶，公司對其采取適度合理的賒銷，特別是鐵路系統(tǒng)客戶，這將有助于擴(kuò)大產(chǎn)品銷售，穩(wěn)定和提高鐵路市場的占有份額。

    盈利預(yù)測與估值

   “十一五“規(guī)劃中，2006、2007 年計(jì)劃投資1600 億元和2560 億元，實(shí)際投資1543億元和1772 億元。造成前兩年鐵路投資低于計(jì)劃的主要原因是大量新建線路審批集中進(jìn)行，前期工作量大，項(xiàng)目的可行性研究、設(shè)計(jì)、評審和批復(fù)等手續(xù)復(fù)雜，導(dǎo)致了許多項(xiàng)目的實(shí)際開工日期都較計(jì)劃有所推遲。不過近期國務(wù)院推出2 萬億元的鐵路建設(shè)規(guī)劃，以應(yīng)對經(jīng)濟(jì)的可能下滑，因此我們有理由相信將會加速對鐵路的投資。

    目前在我國鐵路市場應(yīng)用的第一代RFID 產(chǎn)品應(yīng)用已經(jīng)超過7 年，按照鐵路電子產(chǎn)品使用維護(hù)管理規(guī)定，第一代產(chǎn)品將陸續(xù)進(jìn)入大修更新階段。鐵道部和公司正在積極部署第二代RFID 產(chǎn)品的更新升級項(xiàng)目，同樣由于計(jì)劃推遲，06、07 年第二代RFID 產(chǎn)品只有小批量的供應(yīng)；如果我們按照與整個鐵路的投資同步增長（并保守按照之前的1.25 萬億的規(guī)劃），08—10 年三年復(fù)合增長率為31%。

    非鐵路市場：隨著大家逐漸認(rèn)識到超高頻RIFD 產(chǎn)品的低成本、高效率，國內(nèi)超高頻RFID 市場將會迅速發(fā)展起來。預(yù)計(jì)公司與廣州市政府RFID 產(chǎn)業(yè)化的合作明年將會初見成效；天津子公司在畜牧業(yè)追溯管理中的應(yīng)用的推廣；與福州政府合作設(shè)立的“海西RFID研發(fā)中心”項(xiàng)目的推進(jìn)，以及煙草和圖書館等專業(yè)市場推進(jìn)；都將推動公司非鐵路市場的增長。

    依據(jù)以上對公司的盈利預(yù)測，我們得出08—10 年EPS 分別為：0.62 元、0.86 元、1.24元。

    根據(jù)以上假設(shè)，DCF 模型顯示公司內(nèi)在價(jià)值為每股17.75 元，對應(yīng)08 年28.63PE，09 年20.64PE。

    當(dāng)前，在內(nèi)需拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策下，“十一五”后三年高額的鐵路投資對相關(guān)公司業(yè)績的提振效果不言而喻。因此，最近一段時(shí)間以來，鐵路股的市盈率約在30 倍左右，遠(yuǎn)高于A 股平均市盈率。公司70%左右的收入來自于鐵路市場，公司具有穩(wěn)定的成長性；因此17.75 元每股將比較合理，我們給予“推薦”評級。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司在2008 年8 月21 日有相當(dāng)于總股本的14.66%的股票解禁，雖然目前已經(jīng)出售一部分，但是還有一定比例沒有出售完；并且在10 月27 號，還有相當(dāng)于總股本0.04%的股票解禁，因此可能會對公司股價(jià)造成一定影響。