【事項】：

遠(yuǎn)望谷發(fā)布公告稱，第二屆董事會第二十五次會議表決通過了《首期股票期權(quán)激勵計劃（草案）》

【評論】：

股票來源于定向增發(fā)，行權(quán)價格為19.89 元

公司擬授予激勵對象506.4 萬份股票期權(quán)，占公司總股本的3.94%，通過向激勵對象定向發(fā)行股票作為激勵計劃的股票來源。根據(jù)上一交易日收盤價與前30 個交易日內(nèi)的公司股票平均收盤價孰高原則，本次授予的股票期權(quán)的行權(quán)價格為19.89 元，對應(yīng)08年靜態(tài)PE45.2 倍。根據(jù)B-S 模型測算，公司首次授予的股票期權(quán)的理論價值總額為4201.27 萬元，即股票期權(quán)總成本，將在激勵計劃等待期內(nèi)進行攤銷。

行權(quán)條件高體現(xiàn)管理層信心

《草案》規(guī)定，未來三年的行權(quán)條件為：一、前一年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；二、公司經(jīng)審計凈利潤較上年度增長率達(dá)到或超過30%。如達(dá)到以上行權(quán)條件，該部分股票期權(quán)可以在第三個行權(quán)期行權(quán)；如未達(dá)到以上行權(quán)條件，該部分股票期權(quán)由公司注銷。行權(quán)條件設(shè)定為凈利潤30%的平均增長率，體現(xiàn)了公司管理層對未來三年增長的信心。

激勵對象受眾廣泛

根據(jù)《草案》，激勵對象的范圍為公司董事、高級管理人員、中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員和特殊貢獻(xiàn)人員，共152 人。從股票期權(quán)占首次授予股票期權(quán)總量的比例來看，公司董事、高管占22%，其他人員占78%。激勵對象受眾比較廣泛。這將對于公司吸引、激勵技術(shù)和業(yè)務(wù)骨干起到積極作用。

關(guān)于公司價值的測算

公司股權(quán)激勵行權(quán)條件，即未來三年每年30%的凈利潤增長，可以視為管理層對未來增長的底線，我們通過RE 模型據(jù)此測算，在假設(shè)半顯性期增長率分別為15%和20%的情況下，公司股票價值分別為10.67 元和14.15 元，這可以視為公司的價值底線。而若在15%-20%半顯性期假設(shè)條件下，股權(quán)激勵若要能夠順利行權(quán)，則需保持未來三年凈利潤平均至少50%的增長。