今天的半導體股，只有臺積電，中芯國際和其他。臺積電今天召開法說會，第二季度實現(xiàn)營收3107億元新臺幣（約103.8億美元），同比增長28.9%；稅后凈利約1,208.2億元新臺幣，同比增長81%。上半年營收也再創(chuàng)新高，達6212.96億元新臺幣，同比增長35.2%；稅后凈利2378.09億元新臺幣，同比增長85.6%。

臺積電靠業(yè)績稱霸

展望第三季度，臺積電預計5G智能手機、高性能計算以及物聯(lián)網(wǎng)應用的推動下，帶動5nm、7nm制程強勁需求，營收將比第二季度增長7.9~10.8%。至于2020年全年，臺積電預期今年全球晶圓代工產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將增長14~19%，而臺積電全年美元營收增長將超過20%，高于行業(yè)平均水平。

在先進制程方面，7nm、5nm制程產(chǎn)能被蘋果、聯(lián)發(fā)科、英偉達、AMD、賽靈思等大客戶拼搶，使臺積電先制程產(chǎn)能，可以從今年下半年一路滿載到明年上半年，3nm制程也將于明年風險量產(chǎn)。

在優(yōu)秀的業(yè)績面前，盡管臺積電面臨著華為禁令以及疫情影響而導致的半導體庫存調(diào)整，但是各家投資機構(gòu)、券商都充分看好臺積電前景，市場買盤積極涌入，推升股價，將其總市值送至3127億美元，超越三星的2926億美元，成為全球市值最高的半導體企業(yè)。

從成立起就專注晶圓代工模式的策略，使得臺積電逐漸拉大與競爭對手的領先優(yōu)勢。摩爾定律演進到14nm以后，單個制程節(jié)點的研發(fā)費用、建廠成本大幅上升，10nm及以下市場，晶圓代工參與企業(yè)數(shù)量減少，競爭強度減弱，臺積電在先進制程競賽中逐漸顯現(xiàn)出優(yōu)勢，在5nm、3nm節(jié)點有望進一步擴大對三星、英特爾等公司的領先優(yōu)勢。

新制程競賽中保持領先優(yōu)勢，也意味著在各個制程節(jié)點上率先獲得規(guī)模效應，降低運營成本、設備材料成本、研發(fā)成本，這些都成為臺積電在晶圓代工市場制勝的關鍵。

根據(jù)集邦咨詢旗下拓墣產(chǎn)業(yè)研究院公布的2020年二季度全球前十大晶圓代工廠商營收排行，臺積電以101億美元營收、51.5%市場份額榮獲榜單第一名，遠遠甩開同榜單其他代工廠。

臺積電登頂，一方面是自家業(yè)績給力，另一方面，也由于原本市值第一的三星今年來業(yè)績表現(xiàn)不佳。在一季度時，三星芯片（主要是內(nèi)存芯片）的銷售額抵消了智能手機和電視業(yè)務的疲軟，減輕了疫情對三星其他業(yè)務部門的影響。二季度銷售額52萬億韓元，同比減少7.36%，環(huán)比減少6.02%，不過內(nèi)存芯片價格上漲帶動了二季度的利潤率。對于第三季度，分析師預計三星的芯片業(yè)務不大可能會保持之前的強勢增長，在連續(xù)六個月上漲之后，DRAM價格突然停止上漲，預計訂單量將從今年三季度開始減少，其價格可能再次下降，進而影響到三星半導體業(yè)務的表現(xiàn)。因此今年自4月以來三星股價已經(jīng)持續(xù)收跌，市值蒸發(fā)約440億美元。

此外，據(jù)CEO Score數(shù)據(jù)，英偉達因為新冠肺炎帶來商機，產(chǎn)品需求量大增，市值在7個月內(nèi)飆升了75％，來到2577億美元，排名第三。英特爾雖然在全球芯片銷售額最高，不過股價比年初下跌了3.8％，目前以2520億美元位居第四。市值第五至第七名則分別是博通（1248億美元）、德州儀器（1190億美元）、高通（1040億美元）。

中芯國際靠市值稱王

臺積電的登頂，代表著晶圓代工在當今的半導體行業(yè)乃至科技行業(yè)的重要性日益凸顯。在今天“登頂”的，還有中芯國際。

7月16日，萬眾矚目之下，中芯國際正式在上海證券交易所科創(chuàng)板掛牌上市，總股本71.3642億股，發(fā)行價27.46元人民幣，市盈率109.25倍。開盤價為95元/股，漲幅達245.96%，總市值達6780億元。截止今日收盤，中芯國際報收82.92元，漲幅達201.97%，總市值達5918億元，成為A股市值最高的半導體公司。在連日來A股一片慘淡的情況下，受投資人瘋狂追捧的中芯國際風景獨好。

（注：這一算法為A股收盤價*總股本，即82.92*71.36=5918億元。這個算法其實不太準確，因為A股和H股市不流通。若以中芯國際A股發(fā)行16.86億股、港股54.51億股，分別乘以各自市場股價后再進行合并，中芯國際港股部分市值約1413.53億元，A股市值1397.72億元，合計總市值為2811.25億元。）

中芯國際的上市，讓市場再一次感受到了科創(chuàng)板速度，從IPO申請獲受理到上市交易僅用了46天的時間，創(chuàng)下了科創(chuàng)板目前最快的IPO紀錄，同時開盤市值破6000億元，成為科創(chuàng)板的“巨無霸”。而中芯國際本次發(fā)行，機構(gòu)踴躍認購、戰(zhàn)略配售投資者陣容之豪華讓市場吃驚。公告顯示，包括國家大基金二期、上海集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、聚源芯星等29家機構(gòu)進入了戰(zhàn)略投資者配售名單，更有數(shù)千只公募產(chǎn)品參與報價。

這樣的中芯國際，簡直就是爽文小說中開了掛的男/女主角，集萬千寵愛于一身。

中芯國際之所以如此火爆，除了晶圓代工企業(yè)的“國家隊”的身份，它還是中國大陸先進工藝制程的開拓者。在拓墣產(chǎn)業(yè)研究院的2020年二季度全球前十大晶圓代工廠商營收排行中，中芯國際以9.41億美元營收、4.8%市場份額的成績排在全球第五，雖然同比2019年的7.91億美元增長了19%，但綜合實力和臺積電、三星仍有很大的差距。在半導體產(chǎn)業(yè)鏈往中國大陸和東南亞轉(zhuǎn)移的趨勢下，以及華為受美國出口管制而部分轉(zhuǎn)單，國產(chǎn)芯片替代的大潮下，中芯國際面臨前所未有的新機遇。

國信證券分析師表示，從全球范圍來看，中芯國際不及行業(yè)龍頭臺積電，但是對大陸而言，中芯國際是缺一不可的無價之寶。A股的中芯國際屬于絕對稀有資產(chǎn)，國內(nèi)半導體代工領域，中芯國際無法復制、無可替代，因為巨額的資金壁壘、高技術壁壘是無法復制的。相同資產(chǎn)在不同市場有不同價格，所以，中芯國際的估值超過龍頭臺積電也是有可能的。

國元證券電子首席分析師認為，在過去20年，臺積電保持全球第一地位，核心原因在技術壟斷、產(chǎn)能規(guī)模效應兩方面的統(tǒng)治性優(yōu)勢。隨著摩爾定律放緩，更有利于中芯國際等后來者追趕領導者。“在成熟制程市場，中芯國際可謂天時地利俱在。展望未來十年半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，AI、5G、IoT提供新的發(fā)展引擎，對傳統(tǒng)制程的需求日益增加，此是天時；中芯國際是中國大陸本土產(chǎn)能最大、技術實力最強的晶圓代工企業(yè)。公司擁有貼近本土設計公司客戶群體的優(yōu)勢，陪伴了一批本土設計公司的發(fā)展壯大，并且在這個過程深度綁定成長起來的本土設計公司，此為地利；中美貿(mào)易摩擦的大背景下，芯片設計公司采用多元化的晶圓代工供應商是大勢所趨，公司有望持續(xù)承接來自境外晶圓代工廠商的轉(zhuǎn)單?！痹摍C構(gòu)分析師指出，“與此同時，14nm制程的市場空間、競爭格局遠遠優(yōu)于28nm制程，將成為中芯國際發(fā)展的分水嶺，迎來價值擴張、格局改善共振機遇?！?/p>

國產(chǎn)化浪潮下，科創(chuàng)板也給予半導體企業(yè)高估值殊遇，上市后股價大多暴漲。資本市場對中芯國際的熱情直接催化了市值的爆發(fā)，也是國內(nèi)芯片受制于外的切膚之痛的深刻體現(xiàn)。但是市值的表現(xiàn)僅僅是表象，最終還是要歸結(jié)到業(yè)績，沒有業(yè)績，再大再好的故事也難以支撐起高估值，過度追捧恐成“捧殺”！

因此，盡管中芯國際回歸大陸上市是行業(yè)、國家戰(zhàn)略寄望其在當今形勢下發(fā)揮應有的作用，但我們更需要冷靜、理性地看待褪去短期資本熱情后中芯國際真正的市場價值。引用業(yè)內(nèi)專家所評價的：路途漫長，責任重大，清醒些，等待中芯國際不靠市值稱王，靠業(yè)績稱霸全球的那一天吧！